私募股权投资基金杠杆比例,私募股权投资基金需要遵守八条底线吗

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  • 私募股权投资基金需要遵守八条底线吗
  • 如何衡量私募基金资产管理规模
  • 资管新规如何明确杠杆比例?
  • 私募基金收益一般多少
  • 私募一般年收益是多少?
  • 私募股权投资如何利用杠杆
  • Q1:私募股权投资基金需要遵守八条底线吗

    将从“新八条底线”对私募投资基金的十点影响为大家做简要分析
    一、适用范围:私募证券基金管理人参照适用
    根据“新八条底线”第十五条规定,“私募证券投资基金管理人参照本规定执行”。证监会对非持牌私募证券投资基金管理人的更高监管要求可见一斑。“参照适用”是否为“必须适用”?目前了解的窗口指导意见是趋紧。
    此外,私募证券投资基金管理人募集设立的非证券类私募投资基金是否应参照执行“新八条底线”?笔者以为《起草说明》规定的“在基金业协会备案的私募证券投资基金管理人参照执行,暂不适用于私募股权投资基金、创业投资基金”尚存一定疑惑,到底是以私募管理机构主体的性质还是以私募投资基金的性质作为适用范围区别并未厘清,这种情况下尽可能与监管部门进行沟通确认。
    二、投资顾问局限于两类主体
    “新八条底线”第五条将原征求意见稿中的“投资顾问”、“投资顾问协议”的表述分别统一调整为“第三方机构”和“委托协议”,即将名义上不是投资顾问、但实质上承担投资顾问职责的第三方也纳入监管范围。
    与此同时,“新八条底线”第十四条的第(八)项将投资顾问限定于两类主体:(1)依法可从事资产管理业务的证券期货经营机构;(2)符合条件的非持牌私募证券管理机构。就此,可担任投顾的主体范围进一步明确,除此以上两类主体,例如私募股权管理机构或其他类私募管理机构将无缘担任投资顾问。
    三、投顾资格门槛提高
    “新八条底线”下私募证券投资基金管理人担任投顾门槛明显提高,仅当同时符合以下条件时才具有投顾资格:1.在基金业协会登记和入会满一年、无重大违法违规记录;2.具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。
    由此可见,具备投顾资格的私募管理机构的牌照含金量进一步提高。根据统计,符合第一个条件的私募证券管理机构尚不到2000家。可以预见,这项规定将大大降低市场上阳光私募借通道发行的各类资管计划的募集规模,未来私募证券管理机构申请入会的积极性也将大大提升。
    四、投顾投资劣后被禁止
    根据“新八条底线”第五条第(六)项,投顾及其关联方不得以其自有资金或募集资金投资于结构化资产管理计划劣后级份额。
    该举可防止投顾及其关联方利用通道从事内幕交易、市场操纵等违法行为,以及保证投资顾问者角色的相对中立性以在投资风险偏好上兼顾优先级投资人与劣后级投资人的利益。需要强调的是,投顾及其关联方投资于结构化资产管理计划优先级份额或者是投资于平层资产管理计划仍是被许可的。
    五、结构化基金被严控
    根据“新八条底线”第四条,结构化资产管理计划必须严格贯彻“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则:
    (1)不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排;
    (2)应当对结构化资产管理计划劣后级份额认购者的身份及风险承担能力进行充分适当的尽职调查;
    (3)应充分披露和揭示结构化设计及相应风险情况、收益分配情况、风控措施等信息;
    (4)股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍,固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍,其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍;
    (5)不得嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额;
    (6)名称中应当包含“结构化”或“分级”字样;
    (7)总资产占净资产的比例不得超过140%,非结构化集合资产管理计划(即“一对多”)的总资产占净资产的比例不得超过200%。
    一方面,禁止劣后级或第三方为优先级份额作保本保收益安排,防止优先级份额类借贷性质。另一方面,对结构化资产管理计划的名称规范、合同披露、资产规模、避免通过增加信托计划、保险资产管理计划或其他金融产品规避杠杆倍数规定等要求,加强了对结构化基金的风险控制和投资者合法权益的保护。
    六、对外投资杠杆率受限
    “新八条底线”第四条第(七)项明确:结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例不得超过140%,非结构化集合资产管理计划(即“一对多”)的总资产占净资产的比例不得超过200%。
    该规定大幅降低了资管产品对外投资杠杆率,即结构性产品的融资杠杆比例不得超过40%,非结构化产品的融资杠杆比例不得超过100%。这意味着监管层开始限制杠杆融资资管业务的融资杠杆规模,投资业务的安全性和流动性被进一步强调。
    七、过度激励被禁止
    “新八条底线”第十条明确禁止实施过度激励,要求建立激励奖金递延发放机制,且递延周期不得少于3年,且递延支付的激励奖金金额不得少于40%,即意味着“当期激励不得高于60%”,以防止业务人员及相关管理团队出现忽视风险的短期行为。这条规定将给以激励优越为主要竞争力的私募证券管理机构在人员激励上带来重大影响。
    八、人数限制横向打穿
    “新八条底线”第三条第(六)项明确:单一资产管理计划的投资者人数不得超过200人,或者同一资产管理人不得为单一融资项目设立多个资产管理计划,变相突破投资者人数限制。
    因募集时间较长以及人数可能超限等原因,私募管理机构普遍存在就单一融资项目募集多期基金的现象。“新八条底线”明确将这种行为予以禁止。并且,投资同一融资项目的基金将采用横向打穿的方式计算是否超过200人,很多基金的募集规模将大大受限。
    九、资金池被严禁
    “新八条底线”第九条明确了私募资产管理机构不得开展或参与具有“资金池”性质的私募资产管理业务,并明确了利用资管计划进行“资金池”业务的模式特征:(1)期限错配;(2)未能进行合理估值;(3)未能进行充分信息披露;(4)不同资产管理计划混同运作。此举将有利于防止类似此前中信信诚运用几十只相互关联的资管计划违规开展资金池业务等违规情形的再次发生。
    十、新老划断需关注
    “新八条底线”对过渡期安排主要采取“新老划断”原则,具体包括:
    (1)对于存量的保本私募产品,合同到期前不得新增净申购规模,保本周期到期后应转为非保本产品,或者予以清盘,不得续期委托。
    (2)存在“结构化产品违规”、“投顾不合规”情形的,私募产品合同到期前不得提高杠杆倍数,结构化产品不得新增优先级份额净申购规模,合同到期后予以清盘,不得续期。需要强调的是,“不得新增净申购规模”并非禁止申购,而是允许申购的前提下,不得新增净申购规模。
    (3)已存续的私募产品有其他不符合“新八条底线”要求的,及时予以整改。
    “新八条底线”的实施将给持牌金融机构带来重大影响。与此同时,私募证券投资机构应参照执行该规定,也将给以灵活著称的私募投资管理机构带来重大影响。伴随基金业协会登记的私募证券投资基金管理人数量迅速增加,如何进一步提高私募管理机构风险防控水平,促进私募管理规模增长的同时保护投资者的合法权益,将成为私募基金经理人的共同命题,任重而道远。

    Q2:如何衡量私募基金资产管理规模

    一般私募基金公司的构成都是有几个合伙人进行管理,金字塔式的。。。最上面的是老板,下面会有几个合伙人,合伙人下面是基金经理,在下面是很多的分析师。。。
    至于说资金管理规模,是指,放在PE公司账户的可使用进行投资的资本,一般是指投资人或者是基金经理拉进来的投资。另外,这个也有一些弹性,因为做到合伙人之后他们手中的资源是可以运用杠杆的,所以段时间内资本可以进行放大。
    管理资金的客户,有的是个人的投资,也有机构性的投资。比如前几年Black Stone进行收购的时候使用的一部分本金就是用的加拿大阿尔伯塔省养老基金所提供的本金。。。

    Q3:资管新规如何明确杠杆比例?

    日前发布的资管新规进一步明确了资管产品的杠杆比例限制。业内人士表示,此项规定对于高杠杆比例的结构化产品产生较大影响,但较之前的征求意见稿有所宽松。业内人士指出,这意味着未来具有分级安排的员工持股计划可以存续及新设,部分公司大股东也可以通过合理的分级安排定向增持。过去银行和非银机构开展的结构化委外产品仍有发展空间。

    结构化委外仍存发展空间

    控制资管产品杠杆水平是资管新规的一大要点。资管新规规定,公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级,分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。与此前的征求意见稿相比,正式落地的资管新规删除了原来“投资于单一投资标的私募产品(投资比例超过50%即视为单一)、投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品不得进行份额分级”的规定。

    兴业研究表示,删除相关规定意味着未来具有分级安排的员工持股计划可以存续及新设,部分公司大股东也可以通过合理的分级安排定向增持。华创债券团队认为,过去银行和非银机构开展的结构化委外产品仍有发展空间,但是由于对分级产品的比例限制,使得过去通过信托做的3:1的结构化委外已然面临调整压力。同时,过去的结构性非标产品,包括私募ABS产品等也面临结构重塑的要求。

    强调金融机构自主管理

    此外,资管新规充分考虑了市场需求和承受力,根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆,参照行业监管标准,对允许分级的产品设定了不同的分级比例。资管新规规定,分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。

    上海一家量化私募人士表示,从资管新规来看,以后私募不能再通过5倍甚至10倍的超级杠杆放大投资风险和收益,同时从对不同类型产品的影响而言,对固定收益、类固收以及非标准化产品影响较大。

    同时,资管新规还明确,发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。记者了解到,以前一些结构化产品中管理人只是名义上的管理人,即把实际上底层资产的投资决策权让渡给劣后投资人或者劣后投资人聘请的投资顾问。

    Q4:私募基金收益一般多少

    看门狗财富为您解答:
    私募股权基金的运作方式是股权投资,即通过增资扩股或股份转让的方式,获得非上市公司股份,并通过股份增值转让获利。私募收益有高有低,有收益率100%以上的,也有收益率亏损30%以上的。
    私人股权投资可以分为以下种类:杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。私人股权投资基金一般会控制所投资公司的管理,而且经常会引进新的管理团队以使公司价值提升。
    据数据显示,前4个月超过8成私募基金都实现了正收益,至于具体收益每个基金都是不同的,有些收益高的甚至超过300%的,当然也有基金收益收益不尽如人意或者出现负收益的,至于如何回避风险,我个人认为首选要选择实力比较大的公司信誉比较好的公司,这样才能保证私投资的安全,另外尽量选择不同的基金组合,分散投资不要把鸡蛋放在同一个篮子里面。(更多私募基金理财信息和知识,您可以访问看门狗官网)

    Q5:私募一般年收益是多少?

    给你的应该不会低于30%

    Q6:私募股权投资如何利用杠杆

    所谓私募股权并购基金,是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定时期后再出售。并购的前提是有充足的资金,那么,私募股权并购基金该如何利用杠杆呢?
    以杠杆收购为主要模式的并购基金的收购可以创造公司价值,会让企业变得更加有效。这种价值的创造来自卓越的管理——好的计划、好的风险控制体系和好的经营方式;价值的创造来源于能动的董事会、管理层持股、资产整合和债务约束四者的协同作用。
    杠杆收购(Leveraged-Buyout,简称LBO)产生于20世纪70年代的美国,并迅速成为美国80年代并购高潮中影响巨大的一种并购模式,目前已成为并购基金的主要运作模式。
    杠杆收购,是指收购主体(常常是并购基金或产业投资者)以目标公司(通常是上市公司)的资产和未来现金流为抵押和担保举债融资取得收购资金,收购目标公司的一种企业并购形式。杠杆收购的财务结构中,股权投资占10%~20%,负债占80%~90%。而并购基金并不为相应的债务融资提供担保,完全以目标公司资产和未来现金流作为融资担保。
    与经济生活中大量的重要创新一样,杠杆收购是在经济主流领域以外发展起来的。杠杆收购处在金融的边缘地带,但由于它运用了大量的金融工具和财务杠杆,使它演变为一种强有力的融资收购技术,同时又是一项对资本市场、公司治理与价值创造产生巨大影响的金融工程。
    杠杆收购影响企业资本结构与公司治理
    第一,资本结构在公司治理中的作用。通过利用资本市场和货币市场中的金融工具和机构投资者,杠杆收购融资使公司新的资本结构能起到改善公司治理的作用。其中,债务的约束控制了代理成本的提升,促进了主动性提高现金流机制的形成,从而也创造了股东价值。
    事实上,一方面,不同的资本结构影响着公司治理结构的制度安排;另一方面,不同的公司治理结构也影响着资本结构的制度安排。正如米勒教授所言:适当资本结构的选择可促进公司治理结构、提高治理效率, 而好的治理结构又能确保公司经理层得到正好为其投资所需,但又不是更多的资金来完成有利可图的项目。也就是说,资本结构可通过股权和债权特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人与经营者之间、出资人内部股东与债权人之间的利益和行为。
    第二,债务在公司治理中的作用。詹森等学者认为,债务支出减少了公司的“自由现金流量” (Free Cash Flow), 从而削减了经理从事低效投资的选择空间。在公众公司收益下滑的过程中,负债的核心问题是自由的现金流。
    詹森(1991)对债务的作用得出了如下三个结论: 一是对现金流流失的控制。债务约束会帮助限制现金流的流失,通过强迫管理者偿还他们应该保留的资金,债务实际上是权益资本的替代品,在这种机制下,管理者会分散现金流而不会投资在低回报率或者是亏损的项目上。
    二是债务是一个有力的适应变化的代理制度。对于所有为过度举债而陷入焦虑的公司而言,过度使用杠杆会起到副作用。它会使一个公司破产,卖掉部分公司股份,再重新关注于少量的一些核心业务。
    三是预警作用。在其它环境中,债务合约的背离会创造出更大范围内的危机,从而促使高层做出更快的反应。
    四是债务能够迫使管理者们采取一些价值创造的政策,他们通常不愿意采用这种政策。
    在杠杆收购中居于核心地位的债务约束作用,带来了公司治理的变革和股东价值革命,这已被理论界和企业界所广泛接受。自1980年代以来,越来越多的公司采用了杠杆收购的治理模式。
    杠杆收购向世人展示了金融结构对于公司价值创造的积极意义:融资方式不仅影响到现金流的分布,也影响到它的管理方式;价值创造过程是一个长期的追求,杠杆收购的财富积累,不是短期的行为,也不是一种非理性的投机行为;它是积极的努力和对周围事态长期警觉的结果;是管理者与所有者利益和谐统一的结果,也是对突发事件危机处理能力的结果。
    杠杆收购对价值创造影响深远
    收购的成功,最终取决于以价值创造战略为核心,把所有权激励与收购的财务结构、监督机制联系在一起,并促使它们的相互作用。杠杆收购中的价值创造是基于金融资本家作为股东所提供的咨询、决策和激励与控制。
    第一,收购和掌控董事会——控制权约束。杠杆收购组织代表着拥有公司大量普通股的投资人,其掌控董事会的一个重要动机,在于使公司长期价值创造计划能够不受干扰地实施。在管理层和杠杆收购组织之间的责任分工一般是,经营战略的决定权和操作的选择权在管理层,而公司财政支出的控制权则在杠杆收购组织。
    一是为了调动管理层的积极性,要适度给经理自主权,遵守避免干预过程管理的原则;二是并购基金控制着董事会,而董事会应高度重视价值创造的决策和管理;保留着对董事会的多数控制权;三是董事会与管理阶层间不断进行沟通与讨论。
    些控制董事会的措施,确保了董事们致力于达到股东所要求的目标。美国越来越多的公司现在正部分或全部采用这些措施,股东也越来越多地根据他们的意愿来评价公司董事和管理者这方面的行为。
    第二,达成利益共同体——(MBO)利益协同。收购中一个重要的环节,就是使目标公司中尽可能多的人成为股东。如果经理们确实为股东(包括他们自己)的最大利益着想,他们就会正确地平衡公司所有成员的利益,会更加有效地致力于增加企业的长期和短期价值。将经营者和股东利益统一起来的经营目标,是杠杆收购投资于任何企业的一个前提。
    如何做到这一点呢?一是管理层持股(MBO)。并购交易结束后,管理层持股使收购后的公司能够大大提高绩效,即通过使经理们将相当多的个人财富(80%以上是借来的钱)投资于他们所管理的企业中,把他们变成为所有者,他们就有相当大的动机所有股东的最大利益服务;二是建立股票期权机制。股票期权(Stock Options)是以股票为标的物的期权合约。股票期权使雇员能够享受公司股票增值所带来的利益增长并承担相应的风险;三是股票增值(Stock Appreciation Rights)机制,即雇员可以以现金或股票或两者兼有的形式获取期权差价收益;四是建立管理薪酬机制。
    实证分析显示,杠杆收购中非常关键的一步是使用财富杠杆把股权中一部分分配给管理阶层,构建管理激励机制,与管理层达成利益共同体,使股东价值最大化。另外,由于在大多数杠杆收购案例中,这些公司的管理人员也参与了收购活动, 所以大多数杠杆收购同时也是管理人员收购(MBO)。杠杆收购使处在边缘中的MBO成为公司治理的主流工具。在MBO中,由于收购活动的发生,使得管理人员的管理动机发生了根本性改变, 他们开始更加关注股东价值的增加。
    第三,结成伙伴关系——经营协同。成功的收购必须使所有者认同经理们的价值观。杠杆收购的合伙人机制通过MBO,以一种迫使每个人都关心企业长期生存能力和价值创造的方式把外部投资者(战略性买主或金融性买主)和经理们的利益捆绑在一起,其目的是使其中的每个人不仅把获利能力和短期经营业绩的改善相权衡,而且与投资、创新和保值的长期战略相联系。
    资产整合与价值创造
    杠杆收购后,企业的首要任务是通过剥离资产、削减劳动成本和再次上市来取得现金流和创造价值。研究表明通过整合能给公司带来更丰厚的现金流,整合是最有可能进行价值提升的工作。
    Jensen(1989)认为杠杆收购的管理、补偿和金融结构直接导致了效率的提高和价值的回报。他认为,资产负债比率是杠杆收购的一大优势。究其原因,一部分可能是由于为了偿还债务而不得不努力卖出资产而收回现金,历史经验的证据也能对上述陈述做出相应的支持。Kaplan(1989)对杠杆收购者出售重组目标企业的频率做出了统计。在一年内,42家杠杆收购公司中的16家卖掉了至少10%的被全部买断的公司。美国学者Bhagat,Shleifer,Vishny(1990)提供了杠杆收购方比非杠杆收购方更倾向于将资产变现出售的证据。
    有关整合创造价值的另一个也是最重要的证据是,马斯卡里拉和维兹派恩对重组活动的研究。他们发现,自杠杆收购操作后,全部企业中超过三分之二的企业(72个中有54个)都进行过至少一次的公司整合活动。这些活动中有资产重新调整(生产设施的重组、资产剥离等)、成本降低计划的启动、以及营销战略的改变(包括产品组合、产品质量、定价以及顾客服务)。这些公司重组的结果是,所有权私有的企业在经营绩效上实现了大幅度的提高。在35个数据可得的案例中, 处于杠杆收购和再次公开上市(SIPO)中间状态的企业(期间中值为29个月)以不变价格计算的销售额增长了9.4%,毛利润和经营利润分别增长了27.0% 和 45.4%。
    杠杆收购的资产整合,主要有以下几项措施:剥离和出售低效资产和部门, 从价值毁灭型项目中抽回资本;削减和控制管理费用,降低代理费用;裁减冗员,简化公司管理机构;调整资本结构,降低资本成本;提高市场附加值(即公司的市场价值)。

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